利源铝业：向高端开展的铝型材专业出产商

  专心于铝型材和深加工产品出产，产品结构优化晋级中公司专心于铝型材（工业铝型材和修建铝型材）以及铝型材深加工产品的出产和出售。公司活跃扩展具有较高毛利的高端工业铝型材以及铝型材深加工产品，使其盈余才能稳步提高。在募投项目达产后，公司产能有望完成40%的增加，打破前期产能瓶颈。

  我国铝型材安稳增加，高端产品是竞赛要害在国外铝型材消费进入天然增加阶段，我国内需成为我国铝型材开展的首要驱动力，这首要得益于我国继续进行的城镇化和重化工业。咱们判别，工业铝型材和修建铝型材未来三年复合增加率别离到达18.9%和14.3%。而我国铝型材出产具有充沛竞赛，区域差异化和均匀规划较小的特征，那么进行产品结构晋级，开展高端产品是获得竞赛优势的要害。一起在可预见的未来，这种竞赛格式将得以坚持。咱们认可公司向高端开展的运营战略。

  “产品结构晋级和产能扩张”提高公司成绩新建铝型材产能能够顺畅消化，这是根据对公司安稳客户群，相对错位竞赛局势的一个判别，而深加工苹果电脑外壳的后续开展也较为达观。跟着募投项意图投产，公司归纳毛利率将再次得到提高。咱们估计，公司未来三年复合增加率将为22.1%，成绩出现安稳增加。

  合理价值区间为29.1~30.4元/股咱们估计公司未来三年EPS散布为0.97元/1.24元/1.56元。考虑到咱们对工业铝型材和深加工材远景的相对达观判别，给予10%-15%的可比公司估值溢价，其价值中枢为30元，对应未来三年PE别离为30.7X/24.0X/19.1X。

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