中邮证券有限责任公司李帅华,王靖涵近期对中孚实业进行研究并发布了研究陈述《成绩体现亮眼，煤-铝-铝加工同步扩产》，本陈述对中孚实业给出买入评级，当时股价为3.49元。

  成绩体现亮眼。2023Q1-Q3公司完成经营收入136.43亿元，同比下降2.06%；归母净利润7.94亿元，同比下降31.20%。2023Q3公司完成经营收入49.58亿元，同比添加14.97%，环比添加6.83%；归母纯利润是3.80亿元，同比添加123.13%，环比添加76.94%；扣非归母纯利润是3.55亿元，同比添加100.49%，环比添加66.15%。

  收买中孚铝业25%股权，电解铝权益产能持续添加。2022年8月，公司子公司广元林丰铝电和广元高精铝材因极点气候影响，电力供给严重，形成部分产能停产。2023上半年公司依据电力供给状况，有序推动剩下产能复产，现在广元林丰铝电和广元高精铝材算计50万吨/年“绿色水电铝”产能运转正常。2023年9月公司公告称拟收买豫联集团持有的中孚铝业25%股权，收买完成后上市公司将对中孚铝业持股76%，完成后公司电解铝的权益产能有望持续添加。

  铝加工新增12万吨至69万吨，再生铝50万吨保级使用。公司按计划施行项目建造，年产12万吨高精铝板带材项目已建成投产，年产12万吨绿色新式包装材料项目、年产15万吨高精铝合金板锭材项目、年产3万吨铝及铝合金带材涂层生产线万吨铝及铝合金带材涂层生产线首期项目）已进入调试阶段，年产15万吨UBC合金液项目正在进行设备装置。再生铝范畴，公司正出资建造年产50万吨铝循环再生项目，项目建成后公司将经过其与下流铝精深加工事务的协同开展，完成再生铝的保级使用。

  煤炭逐渐复产，2024年有望再上一个台阶。公司豫联煤业控股二级子公司金岭煤业已于2023年2月复产，复产产能120万吨/年；广贤工贸部属新丰煤矿具有产能60万吨/年，慧祥煤业具有产能45万吨/年，有望在下一年后年逐渐复产，增量可期。

  云南再度限产电解铝，供给端再起波澜。依据SMM音讯，云南区域电解铝再度减产，省内四家电解铝企业减产起伏不等，估计总减产规划115万吨。尽管当时国内电解铝下流需求较为一般，订单数量有限，但供给端约束有望支撑铝价坚持高位。

  电解铝大起伏动摇，环保等政策性限产，煤炭价格大大动摇，国内外需求不及预期。

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