深度陈述：光伏铝边框头部企业获益集中度提高

  公司最早成立于2007年，最早从事修建铝型材事务，2017年开端触及工业铝型材深加工，下流要点转向光伏等职业，产品结构上，从铝型材为主逐渐变为深加工产品铝部件为主。公司现在是国内铝边框头部企业，下流客户包含隆基股份、晶科动力等多家一线光伏组件企业。

  边框是光伏组件的辅材之一，用于增强组件强度，便于组件装置和运送，原料以铝合金为主。从价值量看，铝边框单W价值量0.14元，高于胶膜、玻璃等常见辅材。铝边框商场空间较大，现在商场空间400亿以上，跟着光伏需求量开端上涨，估计到2025年商场空间到达540亿以上。定价形式为“铝价+加工费”，对运用资金依靠较高，因而约束了单个企业做大，职业现在集中度偏低，龙头市占率不到10%。跟着职业开展，头部企业凭仗资金和融资优势逐渐提高规划和市占率，铝边框商场集中度有望提高。

  （1）铝边框是否会被其他资料代替？咱们咱们都以为，在可预见的未来，其他资料不具备代替铝材的根底，铝边框仍将是光伏组件首选。（2）铝边框壁垒在哪里？咱们咱们都以为，铝边框壁垒大多数表现在两方面：资金壁垒&技术壁垒（揉捏精度、外表处理工艺）。（3）铝价上涨的影响？归纳铝棒加工费改变趋势及鑫铂2021年单吨盈余改变，咱们咱们都以为铝价上涨关于单吨盈余影响不大，毛利率受铝价基数影响可能会有所下滑。

  公司上市后，资金实力和融资才能大幅增强，融资本钱也将逐渐下降。一起合作产能扩张规划，公司未来销量和市占率将迎来快速提高。公司继续高研制投入，2021年研制费用率4.33%，研制部队扩张至252人，有望进一步构建公司长时间竞赛优势。

  产能开释+铝边框占比提高带动收入赢利增加：估计公司2022-2024年完成经营收入46.71、67.32、89.59亿元，同比别离+79.9%、+44.1%、+33.1%；别离完成归母净赢利2.42、4.02、5.15亿元，同比别离+100%、+66.3%、+27.9%。当时股价对应2022-2024年PE估值别离为29x、17x、13x，初次掩盖，给予“买入”评级。