Mysteel：春节后铝锭及铝坯料库存解读及预测

  据Mysteel调研，春节后铝锭及铝坯料库存表现分化。截至2月22日，铝锭社会库存及厂库较2月18日增加7.4万吨至96.9万吨，较2月8日（节前最后一期数据）增加36.2万吨。截至2月22日，铝棒社会库存及厂库合计为83.47万吨，较2月8日（节前最后一期数据）增加36.86万吨。截止2月21日，铝坯料厂库（含铝棒等）合计92.825万吨，较2月14日增加14.699万吨，较春节前（2月7日）增加40.04万吨。

  从本期数据分析来看，节后第一周，铝棒厂库较2月18日仅增加0.1万吨，基本停止累库，其他铝坯料厂库增幅亦有所放缓。Mysteel对节后铝锭及铝坯料库存分析如下：

  从近年来数据分析来看，除了春节前后以外，其他月份中铝棒产量在原铝流向中的占比基本高于铝锭，尤其2023年、铝棒产能产量持续提高，铝棒月产量最高超出铝锭理论产量57万吨。这一现象在春节后、铝棒厂集中复产后尤为明显。

  从今年的数据分析来看，一方面在铝棒厂与冶炼厂长期协议约束下，部分铝棒产能比较集中的省份并无显著减产，其中占铝棒总产量77%的山东、新疆、广西、内蒙及云南，在春节期间及接前两周合计周度产量的减量（考虑部分地区提前减产）仅占全国铝棒减量的26%，则意味着主流铝棒产地在春节期间维持平稳运行为主，其中全国铝棒产量第一大省份山东省在春节期间铝棒产量不降反增；同时去年贡献较大铝棒产能增量的广西地区、春节期间铝棒产量也表现较为平稳。而这几大铝棒主要产地在春节期间贡献了铝棒厂库环比增量的86%。

  从2月至今铝棒及铝锭在原铝流向中比例来看，铝锭占比较前两年同期低1个百分点。

  从春节期间及节后一周铝棒厂库累计增幅占同期铝棒产量（数据按同样天数来核算）比例来看，截止2月22日，铝棒厂库较节前累计增幅占同期铝棒产量的42.47%，高于2023年同期的27%、低于2022年的51%。由于2023年铝棒减产幅度高于往年同期，所以导致上述比值较低，Mysteel认为今年铝棒厂库增量相对于铝棒产量来说与2022年水平基本相近，说明厂库增量绝对值较往年提高主要是由铝棒产能产量基数提高引起的。

  而从铝锭厂库环比增量与铝棒产量减量数据分析来看，铝棒春节期间及春节前两周合计减产幅度与铝锭厂库环比增量数据基本匹配，这也说明春节期间铝水比例降幅的收窄导致铝棒为铝锭承担了更多季节性需求压力。

  据Mysteel调研，截至2月21日，电解铝冶炼厂周边铝液直供的铝坯料加工厂厂库合计92.825万吨，较2月14日增加14.699万吨，较春节前（2月7日）增加40.04万吨。铝坯料样本产品有铝棒、铸轧卷、扁锭、原铝系合金及铝杆。扣除铝棒厂库数据后，截至2月21日，其他铝坯料厂库为38.605万吨，较2月14日增加4.25万吨，较春节前（2月7日）增加11.48万吨。

  从数据来看，除铝棒外铝坯料厂库较春节前库存的增量中，铝杆厂库增量占46.17%，铸轧卷厂库增量占31.53%，原铝系合金厂库增量占12.54%，扁锭占9.76%。其中，铝杆厂日常不留厂库、预计后续带下游客户恢复生产后厂库将迅速下降；扁锭方面受部分铝板带箔加工厂春节期间未放假影响，扁锭产量及厂库表现均较好。

  据Mysteel调研，截止2月21日当周，铝坯料产量较2月14日当周增加5.97%；其中，扣除铝棒的铝坯料产量自1月上旬开始慢慢地下降，但2月21日当周亦开始边际恢复，较2月14日当周增加6.23%。铝坯料产量整体恢复至2月初产量水平附近。

  则预计随着铝坯料产量的环比走高、铝水比例逐步向节前水平靠拢，铸锭压力的下降预计带动铝锭社会库存累库速度逐步下降。

  据Mysteel调研，春节期间全国150家铝型材样本企业中仅少数几家样本企业维持正常生产，别的企业均处于停产状态。铝型材厂家大部分皆在正月初八至正月初十（2月17日-2月19日）开工，少部分厂家在元宵节（2月24日）后正常生产。这样导致铝棒在春节期间的成交稀少，据Mysteel调研，2月5日至12日期间铝棒社会仓库出库量为0.52万吨，而2月13日至19日期间铝棒出库量为0，符合往年农历季节性规律。所以从铝棒下游消费角度，春节期间铝棒产量转化为厂库的比例会较高，叠加铝棒产量基数较往年有明显提升，带动厂库增幅大于往年同期。

  据Mysteel调研，铝型材样本企业节后基本如期复工，生产线也逐步恢复开工，企业优先生产节前积压订单为主。

  而板带箔方面，据Mysteel调研，春节当周（2月8日-14日）130家铝板带箔样本企业中，铝板带产量26.275万吨，环比下降3.71%；铝箔产量7.551万吨，环比下降4.62%。此外，由于大部分铝板带及铝箔企业春节并不停产，而因物流停运和终端放假导致企业厂内成品库存出现积压。（详见：Mysteel：2024年铝板带箔企业春节复工情况调研）

  春节期间减产的铝液直供加工厂节后逐步复工，带动周度产量环比提升；下游企业亦如期复工，优先生产积压订单，预计铝锭及铝坯料厂库将逐步外运，叠加下游企业集中备库、且下游铝加工厂家数量和整体产能规模较往年显著增加，预计将带动铝产品在去库周期维持较快去库速度。