中航期货大宗商品收盘点评20240326

  观点梳理：今日沪铜维持弱势，主力合约收于72000元/吨，收跌0.59%。美联储议息会议落地，鲍威尔并未给出过多指引，符合市场预期，点阵图显示年内仍有3次降息，明年降息次数减少2次，市场表现对于全年美国经济预期表现乐观，但美国通胀韧性，就业韧性，叠加欧元区制造业继续深度收缩，瑞士提前降息，美元指数处于104上方，对铜价形成压制，同时国内股市持续走弱影响整体宏观情绪。目前铜精矿现货TC基本保持稳定在10美元低位，供应端仍然未有新的变化，冶炼厂也暂时基本维持稳定。市场参与者多等待新一轮冶炼厂运营计划的调整以及本周CSPT会议情况。上周从铜样本制杆企业周度开工率来看，精炼铜制杆开工率从71.32%降至64.37%，再生铜制杆从49.33%升至54.18%，显示高铜价下公司制作节奏有所放缓，再生铜出货意愿增加。铜价前期在供给扰动影响下出现重心明显抬升的状态，但现货跟涨乏力，现货贴水持续走阔，国内高仓库存储上的压力加大持货商调价出货意愿，现货表现愈发疲弱。短期内随市场对于国内冶炼厂超低TC费用的炒作结束，资金青睐度下降，铜价受到基本面和宏观情绪的双重压制，短期震荡偏弱。

  观点梳理：今日沪铝主力合约冲高回落，收于19490元/吨，收涨0.05%。供应端，周内国内电解铝运行产能整体持稳为主，云南2024年首批复产基本落地，省内释放80万千瓦负荷电力，用于电解铝行业复产，折合电解铝年化产能52万吨左右，虽然云南等地区仍处于干旱的枯水期，但由于省内的外送电力会降低叠加省内风、光等其他电力同比有增量，预计此次的52万吨的复产将能在4月中旬前完成。而电解铝启到电解铝槽铝水稳定产出需要一定周期，预计此次复产对3月份行业日产量贡献较小，集中释放或需要到4月下旬。下游复产持续推进，型材板块受大型建材商订单恢复的影响，开工显著提升，此外铝箔板块表现较高，包括空调、锂电池等相关订单均有所改善，同时出口订单出现较大幅度的增长，预计后续仍有提升空间，其余板块表现维稳。原生铝合金开工维持49%，铝板带开工维持75.2%，铝线%至76.3%，再生铝合金开工上升3.4%至58.8%。基本面总体向好，库存趋于见顶，给予价格支撑，但驱动不强，且后期云南复产使得供应有很多压力预期，铝价或震荡调整，建议回调做多。

  观点梳理：今日沪铅主力合约有所走弱，收于16155元/吨，收跌0.49%。基本面看，1-2月铅精矿进口量15.48万实物吨，同比下降33.23%。前两月铅精矿进口同比回落，原料紧张格局难改，加工费仍易跌难涨。废旧电瓶价格变革不大，以稳为主。河南地区部分原生铅炼厂如期检修，但再生铅炼厂逐步复产，且当前铅价下企业利润修复，生产积极性边际回暖，再生铅产量增加抵消原生铅炼厂检修的减量，供应趋增态势不改。需求端看，铅蓄电池企业开工以稳为主，板块间延续分化，随着传统消费淡季临近，企业开工难有上调驱动。短期由于全球库存升至十年来高位，且库存主要堆积在海外。总的来看，美元延续反弹，市场风险偏好有所降低。基本面维持偏宽松，海外库存延续高位增加，国内原生铅炼厂检修及交割结束，库存小幅下滑，但依旧维持偏高水平。当前供需边际转弱的背景下，铅价将延续偏弱震荡。

  观点梳理：3月26日，焦煤盘面弱势回调，主力合约收于1611元/吨，收跌2.22%，持仓减少2578手。3月26日，现货价格这一块，多地价格暂稳运行，近期下游市场悲观情绪有所改善，且随着原料价格下降，钢厂利润有所修复，钢价窄幅震荡，铁水产量小幅反弹。部分下游企业近期有一定补库需求，原料煤出货较之前稍有好转。但终端需求释放持续性有待验证，市场仍多保持谨慎观望态度，按需采购为主。海运炼焦煤港口现货市场弱稳运行。下游对原料煤需求仍弱，港口贸易商持谨慎观望态度，市场报还盘匹配艰难，成交寥寥。基本面方面，上周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率66.58%较上期降1.04%；日均产量55.91吨降1.18万吨；原煤库存259.33万吨降10.98万吨；目前，现货市场需求较为弱势，洗煤厂开工意愿不高，以消耗库存为主，原煤补库意愿不高。港口，矿山企业和洗煤厂库存均呈现累库态势。全样本独立焦化企业的炼焦煤库存为846.99万吨，较上期875.62万吨，减少了28.63万吨，继续保持去库的态势，还在于焦企第六轮提降的落地，亏损进一步放大，增产意愿不高，维持炼焦煤库存低位状态。目前，钢材料消费边际改善，钢材迎接去库拐点，钢厂复产意愿提升。但需要警惕清明节后钢材去库速度可能放缓，因此导致炉料端的需求进一步走低，煤端承压运行，短期维持震荡观点。

  观点梳理：3月26日，焦炭盘面弱势调整。主力合约收于2090.5元/吨，收跌2.81%，持仓增加1881手。3月26日，焦炭现货市场行情报价暂稳运行，贸易集港量相对来说比较稳定，港口库存小幅上涨。宏观层面，目前上游资金面未见明显的好转，专项债发行速度偏慢，政府项目资金使用效率因化债背景受阻，预期中的国债、专项债资金大幅下达项目或有滞后效应且高度不及往年。基本面方面，上周，全样本独立焦化企业的产能利用率为65.18%，较上期66.22%，下滑了1.04%。受焦炭价格低迷，行业持续亏损，焦企开工率继续下滑。目前，全样本独立焦化企业的冶金焦日均产量在59.81万吨，较上期60.76万吨，减少了0.95万吨。随着开工率的下降，日产也呈现下降态势。上周中国的焦炭消费量为99.63万吨增加了0.26万吨。主要因为上周铁水产量增加，高炉产能利用率有所提高，需求增加。从247家钢铁企业的数据看，上周高炉产能利用率为82.79%小幅回升了0.21%。现阶段，独立焦化企业与下游钢企继续去库。目前看，焦炭跟随黑色系反弹至前期压力位后，承压较为显著。主要因为基本面弱势的情况未出现好转，目前存在第七轮提降预期，只能跟随焦煤波动。短期维持弱势震荡观点。

  观点梳理：周二SC原油主力合约收涨0.51%，报收634.3元。隔夜原油止跌反弹，布油日线个交易日回调幅度补回，盘面再度向上逼近86.5附近阻力位。联合国安理会周一通过了一项决议，要求以色列和巴勒斯坦武装分子哈马斯立即停火，并释放所有人质，美国投了弃权票。该决议具体能否落地仍有待观察，地缘层面关注重点仍在巴以方面，持续关注停火进展。昨日俄罗斯政府下令企业在二季度减少原油产量，确保6月底前达到900万桶/日的生产目标，完成0PEC+减产承诺。俄罗斯下令原油减产，对于原油市场而言属于“较高级别”的利好消息。下周将再次迎来0PEC+的产量评估会议，据报道称，多位产油国官员均认为目前没有必要作出任何调整。当下原油市场的基本面从预期的角度依然还是偏强的状态，在当下无法验证二季度减产执行情况下，短期内对于原油而言天然利多，后续需注意4月开始新的减产即将开始执行，一旦减产并未严格执行，前期基本面的利多涨幅还将回吐。

  观点梳理：周二沥青主力合约收跌0.13%，报收3709元。国际原油偏强运行，成本端存一定支撑，但沥青供需差仍处于正值状态，市场供大于求，库存持续上涨。上周沥青产能利用率为32.7%，环比涨4.0%，周产量56万吨，环比增14.4%。截止3月21日国内沥青商业库存共380万吨，较周一(3月18日)增2.7%，周环比增4.6%。上周国内沥青生产企业出货量共41.3万吨，环比增13.2%；国内改性沥青企业产能利用率为3.6%，环比增1.2%。按当前原料价格测算生产沥青综合利润周均值为-1021.9元/吨，环比跌142.2元/吨。沥青期价连续两周上涨，主要因原油价格持续上涨带来的成本上抬，盘面裂解差仍处在去年11月以来的低位。沥青期货当前自身的弱需求与高成本没办法形成同方向的共振，短期震荡走势看待。

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